Too big to dance? We say it is not…

First flight-to-safety, then its own modernization, turned market share slides into market share gains for Sberbank.

Its market share in various key product segments such as lending and deposits was consistently on the decline prior to the 2008 financial crisis, decreasing on average 1-2 ppt annually depending on the product. But the crisis, and later the bank itself, have turned things around. Just last year, the bank’s corporate lending market share jumped by 2.5ppt to 38% and retail market share was up by 0.5ppt to 33%.

Запоздалые результаты указывают на трудный 4К для ВТБ

Запоздалая публикация отчетности ВТБ за 4К 2011 г. по МСФО свидетельствует о том, что ситуация с Банком Москвы все еще на повестке дня. Все показатели отчетности отклонились от нормы. Операционные расходы выросли на 116%, так как убыточные результаты Банка Москвы были впервые консолидированы в отчет о прибылях и убытках ВТБ. После приобретения активы Банка Москвы составляли порядка 16% в структуре совокупных активов ВТБ, что предоставляет возможность для синергии операционных расходов. В прошлом году Банк Москвы добавил 7,5 млрд. руб. к чистой прибыли ВТБ (почти все в 4К; только один день в 3К), что в некоторой степени оправдывает его покупку.

В целом на результаты негативно повлиял убыток от торговли ценными бумагами в размере 26 млрд. руб., несмотря на то, что ВТБ завил, что большая часть данного убытка обусловлена продажей залоговых бумаг. Руководство заявило, что в дальнейшем повторения ситуации не произойдет. Мы не ожидаем убытков от торговых операций в 1К 2012 г., принимая во внимание динамику рынка в данный период.

Delayed results reflected turbulent 4Q for the Group

The long-overdue publication of VTB’s 4Q IFRS results points to the continuing “digestion” of Bank of Moscow (BoM). We see a departure from the norm on all reported lines. OPEX jumped by 116%, as BoM’s battered P&L was merged into VTB Group results for the first time. With BoM assets representing around 16% of VTB’s total assets on acquisition, there is obviously potential for OPEX synergies, in our view. BoM did manage to add RUB 7.5bn to the group’s bottom line last year (almost all in 4Q; with one day in 3Q), which offers some justification for the acquisition.

Overall results were hurt by a RUB 26bn loss in securities trading, although VTB said most of this loss was related to securities held by VTB as collateral and is not from its own positions. Management said there would be no repeat of the situation going forward. We expect to see no securities losses in the first quarter given the market’s performance over the period.

Мы ожидаем существенного роста выручки от основной деятельности, при этом результаты Банка Москвы будут полностью консолидированы в отчете о прибылях и убытках ВТБ

ВТБ планирует опубликовать результаты за 4К 2011 г. по МСФО завтра, 25 апреля. По нашим прогнозам, чистая прибыль Банка за 4К составит 24 млрд. руб. (+25% в квартальном сопоставлении), за весь 2011 г. – 96 млрд. руб., что окажется несущественно ниже прогноза Банка, установленного в прошлом году на уровне 100 млрд. руб.

Мы ожидаем существенного роста выручки от основной деятельности за 4К, что частично будет связано с полной консолидацией результатов Банка Москвы в отчете о прибылях и убытках ВТБ. По нашим ожиданиям, чистый процентный доход ВТБ вырастет на 6,3% в квартальном сопоставлении, а чистый комиссионный доход может увеличиться на 25% по сравнению с предыдущим кварталом.

Мы прогнозируем снижение чистой процентной маржи на 0,1 п.п., до 4,8%, в связи с увеличением ставок по депозитам в конце 2011 г. ROAE может продемонстрировать улучшение с 12% в 3К 2011 г. до 15%.

We expect strong organic growth in core revenues, with a bottom line contribution from full BoM consolidation

VTB is scheduled to publish 4Q 11 IFRS on Wednesday, April 25. We anticipate net income of RUB 24bn (+25% q-o-q) and RUB 96bn for full 2011, just below the RUB 100bn net income target set by the bank last year.

For 4Q 11, we anticipate a significant increase in core revenues, partially due to the full consolidation of BoM into P&L. Net interest income (NII) should increase by 6.3% q-o-q while net fee and commission income is expected to post a 25% quarterly gain.

We believe net interest margin (NIM) will contract by 0.1ppt to 4.8%, due to rising deposit interest rates at the end of 2011. Return on average equity (ROAE) should improve to 15% from 12% in 3Q 11.