Мостотрест существенно превзошел компании сектора в 2011 г.

Мостотрест опубликовал более сильные, чем ожидалось, результаты за 2011 г. по МСФО. Выручка компании за 2011 г. выросла на 32% в годовом сопоставлении, до 99 млрд. руб. Темп роста выручки Мостотреста превзошел средний уровень по сектору, равный 12% в годовом сопоставлении, что произошло благодаря уверенному росту выручки в основном для компании сегменте дорожного и мостового строительства (+35% в годовом сопоставлении, до 64 млрд. руб.). Как мы и ожидали, Мостотрест продемонстрировал наиболее впечатляющую динамику выручки по сравнению с подразделениями – она выросла на 54% в годовом сопоставлении, до 50 млрд. руб. Выручка ТСМ увеличилась на 19% в годовом сопоставлении и составила 18 млрд. руб., а выручка ИТС снизилась на 4% по сравнению с предыдущим годом, до 32 млрд. руб.

Mostotrest significantly outpaced the sector in 2011

Mostotrest posted stronger than expected 2011 IFRS results. The company reported full year 2011 revenue up by 32% y-o-y to RUB 99bn. Revenue growth surpassed the industry average of 12% y-o-y due to strong performance in Mostotrest’s core road and bridge construction segment, where revenue was up by 35% y-o-y to RUB 64bn. As we expected, Mostotrest showed most the impressive performance among subsidiaries, with revenue increasing by 54% y-o-y to RUB 50bn. TSM posted a revenue increase of 19% y-o-y to RUB 18bn, while ETS saw revenue decline by 4% y-o-y to RUB 32bn.

По нашим оценкам, компания продемонстрирует рост выручки на 20% в годовом сопоставлении

Мостотрест опубликует свою финансовую отчетность за 2011 г. по МСФО в понедельник, 16 апреля. Мы ожидаем роста выручки на 20% в годовом сопоставлении, до 90 млрд. руб.

По нашим оценкам, 54% выручки компании пришлись на проект Четвертого транспортного кольца, строительство железнодорожной ветки Нарын-Лукоган и ряд инфраструктурных проектов в г. Сочи.

Выручка Мостотреста вырастет на 44% в годовом сопоставлении, до 47 млрд. руб., тогда как выручка его подразделения – Трансстроймеханизации (ТСМ) – на 30% за аналогичный период, до 19 млрд. руб. Другое подразделение компании – Инжтрансстрой (ИТС) – продемонстрирует снижение выручки на 10% в годовом сопоставлении, до 34 млрд. руб., в связи с сокращением бэклога.

We estimate a 20% y-o-y increase in revenue for 2011

Mostotrest is expected to post IFRS results on Monday, April 16th. We expect the revenue to increase by 20% y-o-y to RUB 90bn.

According to our estimates, 54% of the revenue was generated from the combination of the Fourth Ring Road, Naryn-Lukogan railroad and several infrastructure projects in Sochi.

Mostotrest should post the strongest revenue growth of 44% y-o-y to RUB 47bn, while the company’s TSM subsidiary should increase revenue by 30% y-o-y to RUB 19bn. The ETS subsidiary, however, is expected to show revenue down by 10% y-o-y to RUB 34bn on a decline in backlog.

Мы понижаем справедливую стоимость на 8%, до 9,35 долл. США за акцию, но при этом сохраняем рекомендацию «Покупать»

Мы пересмотрели нашу модель компании Мостотрест с учетом консолидированной отчетности по МСФО, в дальнейшем мы не будем оценивать компанию с помощью метода суммы частей. В связи с этим, мы внесли изменения в нашу методологию прогнозирования валовой рентабельности, чистого оборотного капитала, чистого долга и амортизации, а также портфеля проектов компании. Мы также увеличиваем ставку WACC для учета повышения уровня конкуренции и риска задержки оплаты проектов. Исходя из данных изменений в рамках нашей модели, мы понижаем нашу оценку справедливой стоимости акций Мостотреста на 7,8%, до 9,35 долл. США, что предполагает потенциал роста на 60%. В результате, мы сохраняем рекомендацию «Покупать».